Обратный отсчет до решения MSCI
15 октября индексный провайдер окончательно утвердил новые правила, согласно которым «неоперационные компании» не могут включаться в его глобальные индексы инвестиционных рынков (Global Investable Market Indexes). Эта методология заменяет временное ограничение в отношении компаний, чьи активы в виде цифровых активов составляли не менее 50 % от общего объема активов, и вступает в силу с ноябрьским пересмотром индекса.
В рамках этой системы MSCI оценивает компании по их операционным активам и пяти финансовым коэффициентам. Компания, не прошедшая как минимум четыре из пяти критериев, может быть признана несоответствующей требованиям. Текущие участники индекса исключаются только в том случае, если они не прошли проверку в каждом из двух последних годовых отчетных периодов — это буфер, призванный ограничить оборачиваемость индекса.
MSCI сообщила, что опубликует окончательный список затронутых компаний 11 ноября, а изменения вступят в силу 30 ноября. В ходе моделирования на май 2026 года были отмечены компании Strategy, Metaplanet и Yellow Cake, а в список наблюдения других компаний, занимающихся управлением цифровыми активами (DAT), вошли Sharplink, Ton Strategy и DeFi Development.
Почему трейдеры готовятся к давлению со стороны продавцов
Все сводится к пассивным инвестициям: аналитики JPMorgan ранее оценивали, что исключение Strategy может вызвать продажи на сумму примерно 2,8 млрд долларов со стороны фондов, отслеживающих индексы MSCI, хотя эта цифра была рассчитана на основе более раннего предложения MSCI по цифровым активам, а не окончательных правил. Сама компания Strategy сообщила в августе, что фонды, отслеживающие индексы MSCI, владели около 13 млн её акций, или 3,1% от общего количества акций в обращении.
Рынок не стал дожидаться решения: акции Strategy обвалились почти на 10% на следующий день после утверждения правил, а 10 ноября акции MSTR закрылись на отметке 121,07 доллара по сравнению со 145,16 доллара 28 октября. Биткойн упал вместе с ней и в настоящее время торгуется вблизи отметки 73 700 долларов.
Известный криптотрейдер Kaleo изложил аргументы «медведей» и контраргументы в посте, опубликованном в X:
Есть большая вероятность, что MSTR войдет в список компаний, исключаемых из индекса MSCI, который будет опубликован завтра и вступит в силу в конце этого месяца. Обычно, когда что-то достаточно предсказуемо, эта новость уже учтена в цене.
Kaleo отметил, что биткоин «неуклонно терял в цене» с момента решения от 15 октября, и заявил, что исключение из индекса вновь поднимает вопрос, возникший летом: может ли Strategy оказаться в ситуации нехватки денежных средств и быть вынужденной продать $BTC для покрытия обязательств. Он больше не считает это вероятным, добавив:
Они продемонстрировали готовность изменять показатели, чтобы оправдать размывание долей обыкновенных акционеров с целью привлечения крупных сумм капитала без продажи значительных объемов $BTC. Это решение не окажет существенного фундаментального влияния на биткоин.
«Машина» Сэйлора продолжает работать
Strategy не замедлила темпы покупок: на прошлой неделе компания прибавила 1 036 $BTC, увеличив свои запасы до 850 364 $BTC, а также потратила 188,3 млн долларов на выкуп привилегированных акций STRC — обе операции были профинансированы за счет продажи акций MSTR.
Исполнительный председатель Майкл Сэйлор и генеральный директор Фонг Ле ранее называли план MSCI «дискриминационным» по отношению к казначействам цифровых активов. В сентябрьском письме Strategy заявила, что предложение «не окажет значимого влияния на бизнес Strategy», и утверждала, что оно нанесет ущерб репутации MSCI как нейтрального поставщика индексов.
Тем не менее критики сосредоточили внимание на размывании акций: один из аналитиков, отслеживающий деятельность компании, оценил размывание акций с начала 2026 года в 36%, что превышает медиану за последние четыре года, составляющую 34%. Исключение из индекса MSCI не повлияет на листинг Strategy на Nasdaq, но лишит компанию стабильного источника пассивного спроса на акции, который она использует для финансирования покупок биткоинов.
Что будет дальше
Все внимание приковано к объявлению MSCI, которое состоится позже 11 ноября. Если Strategy окажется в списке исключаемых компаний, индексные фонды должны будут провести ребалансировку около даты вступления в силу 30 ноября, а масштаб любой вынужденной продажи будет зависеть от того, насколько трейдеры уже учли этот исход в ценах. Если компания останется в индексе, акции могут пережить отскок на фоне облегчения, но проверка по пяти коэффициентам будет повторяться при каждом будущем пересмотре.
В любом случае, это решение станет самым серьезным на сегодняшний день испытанием для модели «биткойн-казначейства» Сэйлора: сможет ли она продолжать привлекать капитал в больших объемах после того, как гиганты индексного рынка перестанут рассматривать компанию как обычную операционную компанию.
Подписывайтесь на страницы новостей криптовалют -
