Bitcoin почти год назад пережил один из самых резких обвалов за свою историю: 10 октября 2025 года падение цены спровоцировало ликвидации примерно на $19 млрд по всему крипторынку. С тех пор у трейдеров стало больше данных для оценки рисков, но ключевые причины той распродажи никуда не исчезли.
Через год после стремительной распродажи главный вопрос для рынка остается прежним: достаточно ли участники вынесли уроков, чтобы снизить вероятность повторения такого сценария.
За несколько дней до обвала bitcoin обновил исторический максимум выше $126 000. Но 10 октября 2025 года цена резко просела примерно с $122 000 до $105 000, причем значительная часть движения произошла за считанные минуты. Для трейдеров, которые месяцами ставили на продолжение роста, это стало ударом: волна принудительных закрытий позиций прошла по всему крипторынку.
Проблема плеча никуда не ушла
Марк Коннорс из Risk Dimensions, ранее руководивший продуктом Credit Suisse, связанным с позиционированием хедж-фондов, назвал тот эпизод неожиданной и крайне жесткой вершиной рынка.
Это был очень быстрый и болезненный разворот на пике рынка, которого мы не ожидали. Позиционирование было важным тогда и остается важным сейчас.
К моменту краха открытый интерес находился около исторических максимумов. Рынок был перегружен ставками на рост: многие участники ожидали, что bitcoin повторит привычный четырехлетний цикл и пойдет к новым рекордам.
Люди, и я в том числе, были настроены очень бычье, потому что казалось, что настало время движения. Мы ждали уровни $250 000, $300 000, $400 000, ориентируясь на прошлые циклы.
Но вместо продолжения ралли рынок развернулся против этих ставок. По словам Коннорса, движение определяли не ончейн-показатели, а деривативы. Иными словами, краткосрочная цена bitcoin вновь оказалась во многом под контролем «бумажного» рынка, где участники торгуют контрактами, а не самим активом.
Главный вывод из того эпизода: стоимость bitcoin в коротком горизонте может зависеть не только от спроса на сам актив, но и от скопления заемных позиций. Когда такие позиции начинают закрываться принудительно, движение ускоряется и становится самоподдерживающимся.
Данных стало больше, но риск остался
За прошедший год структура рынка изменилась не радикально. Бессрочные фьючерсы по-прежнему занимают значительную долю криптоторговли и позволяют делать ставки на движение цены без владения bitcoin. У бирж сохраняется и финансовый стимул предлагать продукты с кредитным плечом.
При этом, как отмечает Коннорс, участники рынка теперь лучше видят его внутреннюю механику. Доступность данных по стаканам заявок и позиционированию стала выше, а это помогает точнее оценивать, насколько рынок перекошен в ту или иную сторону.
Данные лучше описывают рыночную структуру. Чем больше информации, тем выше определенность и тем ниже волатильность.
Крис Салливан, сооснователь Hyperion Decimus, считает, что трейдеры могут снизить риск потерь, подобных тем, что произошли в октябре 2025 года. Его базовая рекомендация проста: избегать кредитного плеча и внимательно следить за открытым интересом, ставками финансирования и настроениями рынка.
Открытый интерес показывает, сколько деривативных контрактов остается незакрытыми. Ставки финансирования отражают стоимость удержания позиций в бессрочных фьючерсах. Вместе эти индикаторы помогают понять, не слишком ли рынок перегрет в одну сторону — как на рост, так и на падение.
Салливан также советует не спешить с решениями, когда эти показатели достигают экстремальных значений. Для долгосрочных держателей bitcoin он считает более безопасной стратегией покупку актива, вывод с бирж и хранение на собственном кошельке, а не на торговой платформе.
Четырехлетний цикл уже не дает прежнего сигнала
Сценарий нового резкого обвала полностью исключать нельзя. Коннорс прямо предупреждает, что повторение события масштаба 10 октября все еще возможно, потому что продукты с кредитным плечом никуда не делись.
Крах 2025 года ударил и по одному из самых популярных представлений о bitcoin: идее, что четырехлетний цикл, связанный с халвингом награды майнерам, способен служить надежным ориентиром для будущей цены.
Мы все, включая меня, оказались не на той стороне рынка. Четырехлетний цикл не умер, но он изменился, и теперь на него нельзя полагаться как прежде.
Коннорс считает, что экономические и политические факторы могут играть в циклах bitcoin большую роль, чем инвесторы предполагали раньше. При этом рост институциональных инвестиционных продуктов не вытеснил влияние деривативов на краткосрочную динамику цены.
Главное изменение за год, по мнению Коннорса, в том, что рынок стал внимательнее относиться к собственной структуре. Октябрьский обвал показал слабые места, но не разрушил рынок: он прогнулся, однако не сломался.
Подписывайтесь на страницы новостей криптовалют -
