Традиционные защитные активы рискуют уступить место программируемому капиталу. К такому выводу пришли аналитики Etherealize.
Согласно их отчету, у Ethereum ($ETH) есть шанс забрать рыночную премию, которую сейчас удерживают золото и биткоин (BTC). На фоне этого они допускают рост цены актив выше $250 000.
По словам исследователей, текущая цена в районе $2300 не учитывает уникальные экономические свойства актива.
По наблюдениям аналитиков, на протяжении всей истории лучшими деньгами считались инертные товары.
«Золото ценили за то, что оно не портится и его сложно добыть. Эту же логику заимствовала первая криптовалюта: фиксированная эмиссия в 21 млн монет и отсутствие управления. Однако у таких активов есть критический изъян, который еще в 2011 году описал миллиардер Уоррен Баффет», — отметили эксперты.
Баффет указывал, что золото экономически стерильно. Так, если владеть унцией драгметалла вечность, в конце пути останется та же одна унция. Это «проклятие», по словам аналитиков, распространяется и на биткоин.
В связи с этим инвесторам всегда приходится выбирать — хранить деньги в стабильном, но бесполезном активе, либо инвестировать в рискованный, но продуктивный бизнес.
По словам экспертов, в Ethereum все немного иначе.
«За счет стейкинга эфир генерирует доходность просто фактом своего владения. Это превращает его в актив, который одновременно является и “твердыми” деньгами, и продуктивным капиталом», — объяснили в Etherealize.
Стейкинг приносит от 2% до 4% годовых в нативных токенах. В Etherealize подсчитали, что совокупная денежная премия золота и биткоина составляет около $31 млрд, и, если эфир заберет эти средства, его цена превысит $250 000.
Противники в свою очередь считают, что именно наличие доходности делает сеть уязвимой, например, для регуляторов в лице SEC, которые могут классифицировать актив как ценную бумагу. Такой ход может в перспективе ограничить использование Ethereum институционалами.
Пользователь Джо Сю также напомнил, что тезис о продуктивности эфира является сомнительным. По его словам, эмиссия актива это чистая инфляция, так как новые монеты распределяются в пользу стейкеров за счет тех, кто просто держит эфир.
«Уоррен Баффет назвал бы это обычным трансфером капитала. А если провести аудит потребления газа в Ethereum, станет ясно: львиная доля транзакций — это свопы на DEX, переводы токенов и расчеты между L2-сетями. Это спекулянты, торгующие с другими спекулянтами. Это закрытый цикл, деноминированный в самой сети», — подчеркнул Сю.
Мерки Менгера
Основатель австрийской экономической школы Карл Менгер считал, что товаром-деньгами становится предмет, который обладает лучшей сбытовостью.
Это совокупность свойств: делимость, портативность, узнаваемость и, самое главное, редкость. По мнению аналитиков, Ethereum соответствует или превосходит конкурентов по каждому пункту, кроме исторического стажа.
«Дефицитность эфира регулируется жестче, чем у золота. Если цена последнего растет, добытчики увеличивают производство, размывая ценность запасов. Эмиссия Ethereum фиксирована протоколом на уровне около 1,5%, а механизм сжигания комиссий делает предложение потенциально дефляционным. При высокой активности сети монет уничтожается больше, чем выпускается», — согласно отчету.
С точки зрения цензуроустойчивости эфир также лидирует. Так, золото сложно перевозить через границы, а правительство США уже конфисковало его у граждан в 1933 году.
По словам аналитиков, биткоин также постепенно теряет децентрализацию из-за концентрации майнеров, тогда как Ethereum внедряет механизмы принудительного включения транзакций, которые не может заблокировать ни один банк или правительство.
Кризис биткоина
Аналитики также указали на долгосрочную уязвимость биткоина, которая зависит от вознаграждения майнеров, которое сокращается во время халвинга.
По их мнению, когда награда за блок достигнет нуля, защиту сети должны будут оплачивать пользователи через комиссии, но малая пропускная способность первой криптовалюты ограничивает объем этих сборов.
«В результате бюджет безопасности биткоина может сократиться именно тогда, когда актив станет максимально дорогим. Это сделает атаку на сеть экономически выгодной», — заявили эксперты.
Безопасность эфира, по их словам, наоборот растет вместе с его ценой, так как Proof-of-Stake требует от атакующего владения огромным количеством монет, которые будут сожжены системой при попытке взлома.
«Это делает стоимость атаки на Ethereum на порядки выше, чем затраты на захват контроля над оборудованием для майнинга биткоина», — пояснили аналитики.
По теме: мнение — медленный прогресс биткоина в защите от квантовой угрозы усилит позиции Ethereum
Дорога к токенизации
В 2025 году сеть обработала транзакции со стейблкоинами на сумму более $18,8 трлн, что превышает годовой оборот Visa, а каждая такая операция сжигает часть предложения Ethereum и приносит доход владельцам монет.
Сегодня рыночная премия золота оценивается в $29,7 млрд, а биткоина — в $1,5 млрд. Эфир занимает менее 1% от этого объема.
«Эффект Линди — теория, согласно которой возраст технологии подтверждает ее надежность — постепенно начинает работать на Ethereum. По мере того как протокол становится стабильнее, дисконт за риск исчезает, открывая путь к глобальной переоценке капитала», — заключили аналитики.
